摘要：
IPO后持股约30%的90后创始人王兴兴，依旧是最大赢家。哪怕仅仅按照610亿元的发行市值测算，其身价已直逼200亿，并有望登顶科创板90后首富的宝座。
网科技《风眼观察》出品
作者｜路春锋
编辑｜董雨晴
这两天，有关宇树科技上市的多个话题冲上了微博热搜。作为人形机器人第一股，宇树上市引爆了新一轮打新热，不少股民在社交平台上发帖许愿中签。
图｜源自微博热搜榜
网上网下，围绕宇树科技IPO的讨论，也从“未来机器人会不会改变世界”，转向了一个更加现实的问题：如果幸运中签，这只新股能带来多少收益？
有这种想法的人不在少数。毕竟在最近2年，摩尔线程、沐曦股份、联讯仪器等硬科技企业，登陆资本市场后带来的财富效应，都让股民重新感受了到IPO打新的魅力。其中，摩尔线程中一签最高浮盈超 41万、沐曦最高浮盈近 39.5万、而按首日收盘价计算，联讯的单签浮盈也超过了 35万元。
此次宇树网上申购以500股为一签，中一签投资者需要缴款7.54万元。Wind数据显示，2026年以来，A股新股上市首日平均涨幅为276.04%，以此基准测算，中一签宇树科技账面盈利有望突破20万元。
但这仅仅是一种理想化状态。目前机构对宇树的市值测算争议较大，从300亿至1090亿不等，作为对标，目前港股人形机器人第一股优必选市值为443亿港元（约380亿人民币）。
但不管怎么说，一场新的财富盛宴，还是开启了。
01
谁等着兑现，谁没赚到钱？
今天（8月10日），宇树科技将正式开启申购，发行价为150.8元，市盈率219.23倍，而行业最近一个月平均动态市盈率39.29倍。此外，本次网上发行股票数量为647万股，申购上限为0.6万股，顶格申购需配沪市市值6万元。
在宇树成立的2016年，当时，人形机器人远未成为资本市场的热门赛道，公司也面临着技术路线、市场需求以及商业化路径的不确定性。但在这一阶段，还是有不少机构投资者看到了它的价值，并收获颇丰。
其中，红杉中国是早期最重要的投资者之一。据IPO审计报告披露，红杉中国通过2家下属企业先后三次增资宇树，合计投资款约4879万元，总计持有约7.11%的股份。而随着宇树登陆资本市场，以大概610亿元的估值计算，这部分股份对应的账面价值已经超过了43亿元，投资回报接近90倍。
经纬创投同样较早进入宇树，先后通过受让老股和直接增资的方式，总计向宇树投资了约1.29亿元，总持股约5.45%，对应股份价值约33亿元，投资回报超25倍。
此外，雷军旗下的顺为资本、王兴旗下的美团，以及蚂蚁集团、腾讯、源码资本、深创投等机构，也都出现在了宇树的股东名单中。随着宇树上市，这些早期投资者持有股份迎来价值重估，也进入了投资回报的重要节点。
值得注意的是，在宇树科技启动IPO发行后，梁文峰旗下的AI公司DeepSeek也出现在了战略配售名单中，获配股数93.34万股，获配金额1.41亿元。
当然，90后创始人王兴兴，依旧是最大赢家。据招股书，王兴兴直接持股为23.82%，此外，其还通过员工股权激励平台上海宇翼间接持股9.5367%，直接加间接合计持股比例33.36%，哪怕仅仅按照610亿元的发行市值测算，其身价已直逼200亿，并有望登顶科创板90后首富的宝座。除王兴兴外，科创板目前财富排名靠前的90后创始人还有影石创新创始人刘靖康，以最新市值计算，刘靖康身价约140亿元。
不过，网科技注意到，目前已有市场机构预估，宇树未来市值将在1000亿～2000亿元之间。这意味着，王兴兴的身价在此前200亿的基础上，还将在上一个台阶，达到300亿～600亿元。
与红杉、经纬等机构押中宇树不同，也有人曾经距离这场财富盛宴非常近，但后来退出了，比如大疆。
据上交所披露的审计报告，大疆旗下基金曾以153万美元（约1013万元人民币）投资宇树，获得约17%的股份，但一年后选择退出。
网科技参考同期进入宇树的极思投资的案例测算，如果大疆这笔投资一直持有至今，粗略计算，对应股份价值大概在40亿元级别。
图｜极思投资、大疆基金的投资历程表；数据来自上市审计报告
简单说，大疆错过的不只是约40亿元的潜在投资收益，也错过了在人形机器人产业早期占据一个重要席位的机会。
另外，背靠全球顶级芯片巨头Arm（安谋科技）的安创科技，也在宇树上市前夕，分批完成了套现离场，未继续参与这场IPO造富狂欢。
02
机器人行业第一次制造“阿里腾讯式的员工财富故事”
在过去20多年的互联网黄金时代，曾经制造过一批特殊的财富人群。
他们不是创业者，也不是投资人，而是那些在公司发展早期就加入、通过股票期权分享企业成长红利的员工们。
2004年腾讯登陆港交所时，据当年媒体报道，上市首日高管中便诞生了5个亿万富翁、7个千万富翁；
一年后，这样的财富故事又在百度身上重演。2005年百度登陆纳斯达克，首日股价狂飙逾350%。凭借早期的期权激励，百度一夜之间催生了8位亿万富翁、50位千万富翁以及约250位的百万富翁；
2007年，阿里巴巴赴港上市，更是制造了互联网时代最具代表性的员工财富故事。
上市首日，阿里巴巴股价大涨，市值接近2000亿港元。据报道，按照上市首日收盘价计算，阿里员工中身价超过100万港元的接近1000人，并诞生约100名千万富翁，以及数名亿万富翁。“阿里员工财富神话”也成为中国互联网黄金时代的重要符号。
这些故事背后，是互联网高速发展的一个特殊阶段：公司从创业走向上市，创始人获得财富，投资机构获得回报，而一批早期员工也凭借股权激励，分享到了企业成长的红利。
如今，这样的故事第一次来到机器人行业。宇树科技的上市，让一批机器人研发人员第一次站到了资本市场的聚光灯下。
公开资料显示，宇树科技早期曾实施员工股权激励。2017年，公司向14名早期核心员工授予期权，其中部分员工以1元/股的价格获得激励份额。按照宇树150.80元/股的发行价计算，这部分股份账面价值较当初增长超过150倍。
特别是其中几位90后核心技术人员，成为了这场财富故事中的代表。
1991年出生的研发结构总监杨知雨、1993年出生研发软件总监张阳光等核心高管，都通过持股平台间接持有公司股份。按照IPO发行价格测算，两人的持股对应价值均达到数千万元级别。
与此同时，宇树还推出员工参与IPO战略配售计划。资料显示，宇树“员工1号资管计划”共有161名员工参与，覆盖研发、销售、运营等多个岗位，合计认购金额约2.19亿元。按照发行价计算，这部分股份对应市值约2.72亿元。
这意味着，相比于腾讯、百度、阿里创造的互联网时代的员工财富故事，宇树正在为人形机器人时代，打开一条属于工程师的财富路径。
03
90后创始人的成人礼，IPO之后，王兴兴才真正开始考试
从上海大学的一名学生，到带领宇树科技登陆资本市场，王兴兴用了不到十年时间。
2016年，26岁的王兴兴创办宇树科技，最初切入的是四足机器人领域。彼时，公司规模很小，产品也主要面向科研、教育等市场。随后几年，通过自研电机、运动控制等技术积累，宇树逐渐在机器人行业形成了一定影响力。随着AI大模型兴起，人形机器人迎来产业风口，宇树也从一家小众机器人创业公司，成长为资本市场上备受关注的明星企业。
但上市，并不是王兴兴创业故事的终点，而是一次真正的“成人礼”。
过去几年，市场关注的，是宇树能不能造出机器人？而IPO之后，资本市场开始追问的是：机器人能不能成为一门真正赚钱的生意？
从业绩来看，宇树仍然面临盈利能力波动的问题。据招股书，今年一季度，宇树实现营收约4.23亿，同比增长68.49%，但扣非净利润同比下降52.55%；
而整个上半年也延续了这种，收入增长与盈利承压的尴尬反差：上半年预计营收在10.52亿～11.28亿元，同比增长35.62%～45.41%，而扣非归母净利润则同比下降6.43%～21.97%。这也让市场开始重新审视它的商业化能力。
其中最大的挑战，是宇树如何从一家机器人硬件公司，走向机器人应用公司。
过去几年，宇树凭借机器人本体制造、运动控制等能力获得市场关注，无论是四足机器人还是人形机器人，其运动表现和成本控制能力都有一定优势。
但在人形机器人竞争中，能不能动只决定一部分价值，更重要的是能否理解环境、完成复杂任务。通俗来说，就是能否理解用户的日常需求？
目前，宇树的机器人更像一个全能运动员，翻跟头、跳武术样样精通。但如果把它扔进真实的工厂或家庭场景中，让它把桌上那杯没喝完的水倒掉，再把桌子擦干净，它可能直接就卡壳了。
图｜源自企业官网
在现实世界里，桌上的一滩油、倒下的水杯，都会让它的“大脑”陷入混乱。它不知道什么是收拾干净，也不知道手该用多大的力气才不会捏碎杯子。这种能听懂人话、看懂环境的能力，是宇树迈向应用公司必须补齐的“大脑”。
也正因为机器人的“大脑”还没长好，宇树目前最赚钱的生意，其实是卖科研教具。
招股书显示，截至2025年前三季度，人形机器人业务中，来自科研教育领域的收入达 4.38亿元，占比73.6%；而四足机器人中，来自科研教育领域的收入也达到了 1.54亿元。
此外，网科技注意到，同济、华南理工、电子科技大学等，都曾向宇树采购过数百万元的机器人相关产品。这也被不少市场人士称为“高校教具”。所以说，从实验室走向生产线，也是宇树必须跨越的一道门槛。
与此同时，行业竞争也正在加速。特斯拉、优必选、智元等企业纷纷布局具身智能。随着更多玩家加入，硬件竞争壁垒可能被拉低，作为人形机器人第一股，宇树需要证明自己不仅能制造机器人，更能通过技术和应用创造商业价值。
对于王兴兴而言，IPO带来的不仅是财富和资本认可，更意味着新的考验开始。他和宇树也都要回答：一家机器人公司，如何从技术明星，成长为真正具有长期商业价值的产业公司？
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